玲珑轮胎(601966):Q3产销稳步增长,汇率波动较大影响净利,塞尔维亚爬坡减亏

#核心观点：1、公司前三季度实现收入181.6亿元，同比增长13.9%；归母净利润11.67亿元，同比下降31.8%；扣非归母净利润10.23亿元，同比下降26.74%。2、25Q3单季度收入63.49亿元，同比增长14%，环比增长3.8%；归母净利润3.13亿元，同比下降60.2%，环比下降39%；扣非归母净利润2.52亿元，同比下降46.3%，环比下降48.9%。3、前三季度轮胎产量6979万条，同比增长6.2%；销量6748万条，同比增长10%。4、25Q3轮胎产量2390万条，同比增长7%，环比增长4.5%；销量2310万条，同比增长7.8%，环比增长0.5%。5、前三季度毛利率同比下降7.97个百分点至16.38%；25Q3毛利率环比提升1.97个百分点至18.01%。6、盈利同比下降主要由于去年同期泰国半钢退税收益冲减成本形成高基数、汇兑收益转为汇兑损失；盈利环比下降主要由于汇率波动导致汇兑收益转为汇兑损失。7、塞尔维亚基地持续投产爬坡，预计年底完成1200万条半钢和240万条全钢产能建设。

#盈利预测与评级：维持盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润约13.5、15.9、19.7亿元，对应PE约17、14、11倍，维持“增持”评级。

#风险提示：原材料大幅度波动影响盈利；国内需求疲软；关税影响海外需求

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