亚辉龙(688575):国内业务环比改善,海外业绩持续亮眼-公司点评报告

#核心观点：1、2025年三季报显示，25Q1-3营业收入12.87亿元，同比下降7.69%；归母净利润0.60亿元，同比下降72.36%；扣非净利润1.01亿元，同比下降51.42%。25Q3营业收入4.78亿元，同比增长10.25%；归母净利润0.34亿元，同比下降25.12%；扣非净利润0.51亿元，同比增长9.70%。2、国内业务环比改善，25Q3国内自产主营业务营收3.24亿元，同比增长6%，环比增长27.7%；自产发光营收2.9亿元，同比增长4.6%，环比增长29%。3、海外业务持续高增长，25Q1-3自产主营业务营收2.08亿元，同比增长39%；其中发光营收1.9亿元，同比增长42%。25Q3海外自产主营业务营收0.79亿元，同比增长68.5%，环比增长9.8%；自产发光营收0.74亿元，同比增长75.6%，环比增长16.2%。4、装机进展加速，25Q1-3自产发光仪新增装机1806台，其中国内新增963台，海外新增843台，同比增长15.16%；累计装机超12410台。流水线新增装机92条，同比增长50.82%，累计达262条。5、市场覆盖持续提升，自有产品覆盖境内终端医疗机构客户超6260家，三级医院超1700家，三甲医院超1260家，全国三甲医院覆盖率超70%。6、特色管线进展，hs-cTnI入选IFCC官网参考表，与新加坡国立大学心血管中心合作的HFpEF诊断试剂进入产业化阶段。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业总收入分别为18.85亿元、21.73亿元、25.46亿元，同比增长-6.29%、15.29%、17.17%；归母净利润1.19亿元、2.91亿元、4.07亿元，同比增长-60.61%、144.63%、40.19%，对应PE分别为72倍、29倍、21倍，维持“推荐”评级。 #风险提示：产品研发不及预期、市场竞争加剧、集采落地不及预期、国内外市场拓展不及预期、装机不及预期、行业政策变动等。