杭氧股份(002430):Q3气价回温,新增产能放缓,公司利润率提升

#核心观点：1、杭氧股份2025年前三季度营收114.3亿元，同比增长10.4%；归母净利润7.6亿元，同比增长12.1%。2、Q3单季度营收41亿元，同比增长13.1%；归母净利润2.78亿元，同比增长16.8%。3、Q3单季度毛利率20.5%，环比提升0.44个百分点，同比提升0.64个百分点；净利率7.70%，环比提升0.12个百分点，同比提升0.49个百分点。4、行业产能增速放缓，Q3气价稳中有升，液氧均价474元/吨，较二季度涨10%，较去年同期涨15.7%。5、固定资产余额108.39亿元，环比增22%；在建工程余额13.27亿元，环比降58%。6、老旧项目密集进入折旧完毕阶段，有望在后续两年额外贡献3-4%的净利率。

#盈利预测与评级：预计杭氧股份2025年利润10.4亿元，2026年利润13亿元。维持“强烈推荐”评级。

#风险提示：大宗气体价格持续处于低位；下游化工、钢铁的资本开支持续下滑；海外业务拓展不及预期；新兴气体项目拓展不及预期。

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