迈威生物(688062):BD持续兑现,创新管线快速推进

#核心观点：1、2025年三季报实现营业收入5.66亿元，同比增长301%，归母净利润-5.98亿元。2、营收增长主要驱动因素为与齐鲁制药、DISC MEDICINE, INC的授权许可合同确认收入金额较大，同时药品销售收入较上年同期增长较多。3、公司创新药BD持续兑现，完成多个产品授权：将长效升白药注射用阿格司亭α在大中华区权利授予齐鲁制药，获得首付款3.8亿元人民币；将IL-11单抗9MW3811在除大中华区以外的所有区域权利授权CALICO LIFE SCIENCES LLC.，获得首付款0.25亿美元；将双靶点小核酸药物2MW7141全球范围权利授权Kalexo Bio, Inc.，获得首付款0.12亿美元。4、创新管线快速推进：NECTIN-4 ADC 9MW2821在国内有三项3期关键注册临床开展，海外于2025年8月完成美国ADC经治三阴性乳腺癌临床试验首例患者给药；ST2单抗9MW1911正在推进临床2期研究，有望于2026年底启动3期临床；TMPRSS6单抗9MW3011针对PV患者人群的2期临床研究于2025年9月在美国完成首例给药；IL-11单抗9MW3811用于病理性瘢痕适应症的2期临床试验申请获受理，有望于2025年年底前启动该临床试验；CDH17 ADC、B7H3 ADC等多个新药的1/2期临床正在快速开展中。

#盈利预测与评级：预计公司2025年-2027年的收入分别为8.86亿元、11.45亿元、22.85亿元，净利润分别为-6.76亿元、-6.18亿元、-1.73亿元，对应EPS分别为-1.69元、-1.55元、-0.43元；维持买入-A的投资评级，6个月目标价54.40元。

#风险提示：临床试验进度与数据不及预期的风险，出海进度不及预期的风险，销售放量不及预期的风险。

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