迈威生物(688062):创新品种快速推进,BD业务接连突破

#核心观点：1、迈威生物2025年上半年总营业收入1.01亿元，同比下降12.43%，归母净利润为-5.51亿元，同比下降23.9%；现金及现金等价物13.89亿元，较2024年底增加1.61亿元。2、营业收入同比下降主要因上年同期授权许可收入较高，本期未实现此类收入；但药品销售收入同比增长53.50%，其中地舒单抗销售收入增长51.59%。3、亏损扩大主要因研发投入增加，研发费用达3.92亿元，同比增长21.72%，多项在研品种处于关键注册临床阶段。4、公司拥有14个重点品种，包括10个创新药和4个生物类似药，覆盖肿瘤、免疫、眼科、骨科等领域；已上市品种4个，提交上市许可申请准备阶段1个，III期关键注册临床阶段2个。5、核心在研管线进展包括：Nectin-4 ADC（9MW2821）在宫颈癌、尿路上皮癌、三阴性乳腺癌、食管癌等多适应症推进；ST2单抗（9MW1911）已完成lb/IIa期入组，预计2025年底读出数据；IL-11单抗（9MW3811）已申报临床Ⅱ期；CDH17 ADC（7MW4911）已获中美临床许可；TMPRSS6单抗（9MW3011）处于全球第一梯队；LILRB4/CD3 TCE（6MW5311）计划2026年上半年中美双报。6、BD业务进展包括：与Calico Life Sciences就IL-11单抗达成独家许可协议，首付款2500万美元；与齐鲁制药就阿格司亭α签署技术许可协议；获得重庆中新医药基金增资2亿元。 #盈利预测与评级：预计公司2025年营业收入8.35亿元，同比增长318.00%，净利润-8.85亿元；2026年营业收入13.48亿元，同比增长61.36%，净利润-4.05亿元；2027年营业收入21.56亿元，同比增长60.00%，净利润0.53亿元。维持“买入”评级。 #风险提示：行业政策风险：医药行业受国家政策影响大，近年来行业监管日趋严格，发展变化快速且复杂。随着持续深化医疗卫生体制改革，药品带量采购、医保药品目录动态调整、医保支付方式改革等政策的推进，公司药品的及盈利水平可能会受到影响。研发不及预期风险：药品从研制、临床试验报批到投产的周期长、环节多，药品研发至上市销售常常需要耗费10年以上的时间，期间任何决策偏差、技术失误都将影响创新成果。近年来新药审评和监管的政策与措施不断出台，国家对于新药开发中各阶段的审评标准也不断提高。同时为应对日益严峻的同质化竞争环境，解决未满足的临床需求，公司采取了一系列的措施推动创新靶点前移，也因此会承担更高的研发风险。审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。销售不及预期风险：随着国内药品审评审批制度逐步与国际接轨，国外医药企业的产品进入国内速度加快。同时本土医药企业在资本市场助力下数量增多，医药产业同质化竞争激烈，公司产品销售面临一定的市场压力。海外仿制药竞争逐渐激烈，也会导致销售风险增多。质量控制风险：药品质量关乎