广信股份(603599):Q3业绩符合预期,静待行业景气稳步修复

#核心观点：1、公司2025年三季报营收26.63亿元，同比下降24%，归母净利润5.20亿元，同比下降9%，扣非归母净利润4.64亿元，同比下降14%。收入下滑主要因草甘膦装置持续停产影响。2、25Q3单季度营收7.73亿元，同比下降36%，环比下降15%；归母净利润1.70亿元，同比增长5%，环比下降10%；扣非归母净利润1.75亿元，同比增长4%，环比增长7%。3、25Q3综合毛利率32.63%，同比提升1.97个百分点，环比提升1.71个百分点；净利率21.98%，同比提升8.51个百分点，环比提升1.10个百分点。4、25Q3销售、管理、财务费用率合计1.99%，同比下降10.11个百分点，环比上升2.81个百分点。5、25Q3主要农药原药销量1.14万吨，同比下降51%，环比下降18%；营收3.79亿元，同比下降43%，环比下降10%；销售均价3.32万元，同比上升16%，环比上升10%。6、25Q3主要农药中间体销量20.47万吨，同比上升12%，环比下降17%；营收3.29亿元，同比下降21%，环比下降23%；单吨均价0.16万元，同比下降30%，环比下降7%。7、农药行业景气预计持续修复，全球去库存基本完成，下游采购需求逐步修复。中国农药工业协会发布“正风治卷”行动，预计加速行业景气修复。8、公司现金流充沛，货币资金、交易性金融资产与其他流动资产之和为101.11亿元，为长期项目规划及产业链升级提供保障。9、公司围绕光气打通精细化工-农药-医药中间体产业链，具备6.8万吨光气产能，未来可布局酰氯系列和异氰酸酯系列产品。

#盈利预测与评级：下调公司2025-2027年归母净利润预测为7.03、8.48、10.20亿元，原值为7.40、9.02、10.67亿元。当前市值对应PE分别为15、13、10X。行业景气度持续修复，公司产业链配套优势显著，预计盈利能力持续改善，维持“增持”评级。

#风险提示：1）新项目进展不及预期；2）产品价格大幅下跌；3）原材料价格大幅上涨。

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