普源精电(688337):Q3营收同/环比+6％/30％,高端产品和解决方案引领增长-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入6.0亿元，同比增长12%，归母净利润0.41亿元，同比下降32%，扣非归母净利润225万元，同比下降90%。单Q3公司实现营业收入2.4亿元，同比增长6.4%，归母净利润0.24亿元，同比下降53%，扣非归母净利润1278万元，同比下降68%。2、2025前三季度，公司高端产品、解决方案仍引领增长：搭载自研核心技术平台的产品营收同比增长21%，占比达46%，同比提升3.6pct；高带宽DS80000系列数字示波器营收同比增长104%；MHO/DHO系列高分辨率数字示波器同比增长26%；解决方案收入1.1亿元，同比增长23%。3、利润增速承压，主要系新产能成本上升、关税和市场竞争加剧、去年基数较高影响。4、2025年Q3公司销售毛利率54.4%，同比下降6.4pct，受到马来西亚生产基地成本提升、运费、关税和竞争加剧影响；销售净利率10.1%，同比下降9.7pct。5、2025年Q3公司期间费用率48.4%，同比提升0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为13.2%/8.3%/25.4%/1.5%。6、2025年4月公司发布限制性股票激励计划草案，拟授予99名核心骨干员工等共计200万股，占公告日股本总额1.0%，激励计划分年度对公司业绩指标进行考核，考核期间为2025/2026年，触发值均为营收同比增长15%，或净利润同比增长10%；目标值均为收入同比增长30%，或净利润同比增长20%。7、2025年4月公司董事会会议通过股份回购方案，拟以自有资金3000~5000万元回购A股，未来用于股权激励。截至10月10日，公司累计回购金额500万股。8、公司9月29日向香港联交所递交H股发行及上市的申请并刊发申请资料，港股上市将助力公司品牌、产品、产能全球化战略推进。 #盈利预测与评级：考虑到关税、新建产能等不确定性，出于谨慎性考虑，我们调整公司2025-2027年归母净利润预测为1.0（原值1.3）/1.5（原值1.8）/2.1（原值2.4）亿元，当前市值对应PE 75/51/36X，维持“增持”评级。 #风险提示：宏观经济波动、地缘政治冲突、新品推出不及预期等。