普源精电(688337):Q3盈利承压,高端数字示波器收入高速增长-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司累计实现营业收入5.97亿元，同比增长11.68%，归母净利润0.41亿元，同比下降32.38%，扣非归母净利润0.02亿元，同比下降89.85%。2025年第三季度营业收入2.42亿元，同比增长6.44%，归母净利润0.24亿元，同比下降53.43%，扣非归母净利润0.13亿元，同比下降68.41%。2、2025年第三季度毛利率为55.00%，同比减少5.89个百分点，净利率为6.81%，同比减少39.46个百分点。期间费用率同比减少2.7个百分点，销售费用同比下降19.31%，研发费用同比增长27.21%。净利润下降主要受马来西亚生产基地制造成本变化及运费、关税、市场竞争等因素影响。3、全球电子测量设备市场预计到2025年增长至1124.8亿元，中国市场占全球约三分之一。2025年1-9月，公司MHO/DHO系列高分辨率数字示波器销售收入同比增长25.75%，高端数字示波器产品销售收入占整体数字示波器销售收入比例为29.84%，DS80000系列高端数字示波器销售收入同比增长104.02%。4、公司围绕5G、AI等新兴技术开拓射频与微波产品应用，高端微波射频仪器RSA6000截至9月30日已实现销售收入992.30万元。5、公司加快向“硬件+软件+解决方案”综合服务商转型，2025年1-9月解决方案销售收入为1.1亿元，同比增长22.71%，服务通信、新能源、半导体等领域。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年收入分别为9.2、11.0、12.7亿元，归母净利润为0.9、1.4、1.9亿元，维持“推荐”评级。

#风险提示：海外业务拓展不及预期，新品拓展不及预期。

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