【简】普源精电(688337)：高端化战略稳步推进，筹划发行H股250908

核心观点与投资逻辑：高端产品持续突破，国产替代加速推进，技术壁垒与市场份额双提升。筹划发行 H 股助力全球化布局，资本与市场双轮驱动，打开长期成长空间。解决方案转型成效显著，从单一产品向综合服务提供商升级，盈利能力优化。一、业绩表现：高端化驱动增长，盈利能力稳中有升1. 2025 年上半年业绩概览：营收：3.55 亿元，同比增长 15.57%。归母净利润：1621.58 万元，同比大幅增长 112.10%。毛利率：55.39%（同比 1.28pct，受成本因素影响，但高端产品占比提升抵消部分压力）。2. 核心增长引擎：高端产品放量：高端数字示波器（带宽≥2GHz）收入同比增长 42.29%，占比提升至 29.70%；DHO 系列高分辨率示波器收入增长 23.93%。解决方案业务爆发：收入 6247.88 万元，同比大增 44.12%，占比提升，主要得益于并购耐数电子后的协同效应。技术平台支撑：搭载自研核心技术平台的产品收入占比 44.70%，数字示波器中自研平台占比达 85.60%，技术壁垒巩固。二、高端化战略：技术突破与市场拓展双驱动1. 核心技术突破：自研“仙女座”芯片组赋能，13GHz 带宽示波器（DS80000 系列）持续放量，打破海外垄断。专利积累：截至 2025 年 6 月末，授权发明专利 441 项，示波器领域专利数量行业前列。2. 市场渗透加速：全球示波器市场排名第五（唯一进入前五的中国企业），持续替代海外品牌。下游需求驱动：半导体、5G 通信、新能源等领域高带宽、高精度仪器需求爆发。3. 全球化布局：覆盖 90+国家和地区，海外营收占比稳定，马来西亚生产基地投产，对冲供应链风险。三、筹划发行 H 股：资本助力全球化与战略升级1. H 股发行计划：目的：提升国际品牌形象，拓宽融资渠道，支持海外研发、并购及供应链建设。进展：2025 年 8 月 8 日董事会通过，拟发行 H 股并在港交所主板上市，股东大会决议有效期 24 个月。2. 战略意义：资本补充：缓解研发投入与海外扩张的资金需求，优化资本结构。国际化加速：借助港股平台提升全球知名度，吸引国际投资者与合作伙伴。并购整合：通过 H 股募资支持海外技术并购，加速高端产品线补全。四、风险提示1. 行业竞争加剧：国际巨头技术壁垒高，中低端市场存在价格竞争压力。2. 研发进度不及预期：高端产品迭代周期长，技术突破存在不确定性。3. 贸易摩擦风险：关键元器件进口依赖或受地缘政治影响。4. H 股发行不确定性：审批进度、市场环境可能影响发行节奏与募资规模。五、投资建议与评级广发证券评级：维持“买入”评级，看好公司高端化与全球化双轮驱动。核心逻辑：短期：高端产品放量+解决方案高增驱动业绩，毛利率有望随规模效应提升。长期：H 股发行助力海外扩张与产业链整合，技术壁垒持续加固。