海信家电(000921):整体经营平稳,收入业绩增速环比改善

#核心观点

1. 公司2025年前三季度实现营业收入715.33亿元，同比增长1.35%，归母净利润28.12亿元，同比增长0.67%。
2. 公司3Q2025实现营业收入221.92亿元，同比增长1.16%，归母净利润7.35亿元，同比下降5.4%。
3. 洗衣机销售表现较好，海信洗衣机线上销额同比增长31%，线下销额同比增长19%。
4. 空调和冰箱销售有所下滑，海信/科龙空调线上销额同比分别下降8%/增长2%，线下销额同比分别下降8%/下降3%；容声/海信冰箱线上销额同比分别下降13%/下降24%，线下销额同比分别下降13%/下降12%。
5. 2025年前三季度公司毛利率为21.08%，同比下降0.04个百分点，净利率为5.69%，同比下降0.21个百分点。
6. 3Q2025毛利率为20.2%，同比下降0.56个百分点，净利率为4.88%，同比下降0.3个百分点。
7. 公司期间费用率保持平稳，2025年前三季度销售、管理、研发费用率分别为9.9%、2.52%、3.51%，同比变化-0.24、0、+0.02个百分点。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年归母净利润为34.7/38.7/43.4亿元，对应PE为10.1x/9.1x/8.1x，维持"买入"评级。

#风险提示

限售股解禁风险；宏观经济波动风险；成本上涨的风险；汇率波动风险；贸易保护主义带来的市场风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。