华峰铝业(601702):业绩增长稳健,期待重庆二期投产-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收91.09亿元，同比增长18.63%，归母净利润8.96亿元，同比增长3.24%。2、2025年第三季度单季营收31.45亿元，同比增长14.61%，环比增长2.81%，归母净利润3.25亿元，同比增长5.21%，环比增长6.93%。3、公司产量持续增长，预计2025年实现产量48-50万吨。4、铝热传输材料产品单吨毛利约为3430/3337元/吨，同比基本持平。5、前三季度毛利率13.95%，净利率9.83%，同比下降2.6和1.47个百分点；第三季度毛利率14.72%，净利率10.34%，环比上升1.22和0.4个百分点。6、复合材料行业具有投资规模大、工艺复杂、产品认证周期长等壁垒，推动加工费刚性。7、公司生产良率达到73%，未来有望进一步提升。8、客户包括日本电装、德国马勒、三花、银轮、纳百川、科达利、上海紫江等知名企业。9、重庆二期项目变更为年产45万吨新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目，新增30万吨热轧坯料项目投产后将减少外购半成品，节约成本，增厚单吨利润。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为13.05、14.95、18.84亿元，维持“推荐”评级。 #风险提示：加工费大幅波动，项目进展不及预期，海外地缘风险等。