大华股份(002236):利润端快速增长,经营质量持续提升-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入229.13亿元，同比增长2.06%；归母净利润35.35亿元，同比增长38.92%；扣非归母净利润25.56亿元，同比增长13.04%。2、剔除乐橙基数影响，前三季度营收增速4%以上；单Q3营业收入77.31亿元，同比增长1.95%，剔除乐橙影响后单Q3营收增速接近9%。3、单Q3归母净利润10.60亿元，同比增长44.12%；扣非归母净利润7.61亿元，同比增长52.34%。4、2025年前三季度毛利率41.65%，同比提升1.27个百分点；单Q3毛利率41.74%，同比提升2.42个百分点。5、2025年前三季度经营活动现金流量净额15.64亿元，较去年同期增长16.89亿元；销售商品、提供劳务收到的现金262.17亿元，同比增长9.45%；收现比114.4%。6、公司持续发展全域自研主航道产品，管控低毛利外购产品占比；推进“大模型+小模型”融合，提升全栈产品与解决方案能力。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为330.64亿元、351.05亿元、379.36亿元；归母净利润分别为41.05亿元、42.56亿元、46.29亿元；维持“买入”评级。 #风险提示：市场需求修复不及预期；行业竞争加剧等。