大华股份(002236):营收实现稳健增长,盈利能力持续改善-2025年半年度报告点评

#核心观点： 1、2025年上半年公司营业收入151.81亿元，同比增长2.12%；归母净利润24.76亿元，同比增长36.80%；扣非归母净利润17.96亿元，同比增长1.91%。 2、半年度毛利率41.61%，环比上升1.48pct，同比上升0.69pct，主要受益于汇率影响、项目筛选机制、成本管控策略及高价值业务落地。 3、国内业务营收75.53亿元，同比增长2.33%，其中政府业务增长4.68%，企业业务增长8.17%；海外业务营收76.28亿元，同比增长1.91%；创新业务营收30.23亿元，同比增长22.83%。 4、研发投入19.84亿元，同比增长4.37%，更新星汉大模型2.0版本，推出全栈大模型系列产品，相关方案已在城市治理、电力等行业落地。 #盈利预测与评级： 调整2025-2027年营业收入预测至335.03、356.72、377.99亿元，归母净利润预测至35.13、33.54、35.91亿元，EPS为1.07、1.02、1.09元/股，对应PE为17.02、17.83、16.65倍。维持“买入”评级。 #风险提示： 技术更新换代的风险；商业模式转变风险；地方财政支付能力不确定性风险；汇率风险；产品安全风险；知识产权风险；国际化经营的风险；供应链安全风险。