光威复材(300699):风电碳梁业务高增,新型号新应用后市可期

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收12.01亿元，同比增长3.87%；归母净利润2.69亿元，同比下降26.85%；扣非净利润2.46亿元，同比下降24.23%。2、主营业务碳纤维板块受行业供需失衡、工业用高性能产品价格下滑、装备需求节奏放缓等因素影响，短期业绩承压。3、风电碳梁业务实现销售收入3.69亿元，同比增长47.95%，成为核心增长点。4、公司签订重大合同，总金额43.22亿元，分3年执行，对营业收入和利润产生积极影响。5、公司为碳纤维龙头企业，产品覆盖T300级至T1000级、M40J级至M55J级，新型号T800级已形成系列化产品，应用于民用航空、低空经济、卫星互联网等领域。6、内蒙古光威项目一期年产4000吨碳纤维生产线正式投产，增强产品供应能力。 #盈利预测与评级：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为8.12亿元、9.32亿元、10.59亿元，同比增长分别为9.55%、14.84%、13.60%；EPS分别为0.98元、1.12元、1.27元；对应PE分别为32.49、28.29、24.90，维持“买入”评级。 #风险提示：1、产品销售价格下降的风险。军品方面：定型批产碳纤维产品价格下降，而新的业务合同产品价格有进一步调整；民品方面：主要受到原材料价格及市场供求关系的影响，产品销售价格随行就市，其中风电碳梁产品价格主要由公司与终端客户双方协商。2、新产品开发的风险。高端应用领域相关型号产品研制需经过立项、方案论证、工程研制、设计定型与生产定型等多个阶段，从研制到实现销售的周期较长。同时，公司开发新产品也可能面临与国内其他企业的竞争，如果公司新产品未能通过设计定型批准，或者在应用验证中未能达到预期效果或目标，则无法实现新产品的批量销售，将对公司未来业绩增长带来不利影响。3、业绩波动风险。公司军品业务收入占较大，未来仍将在公司业务中占有重要地位，而军品采购订单的不稳定性、不预见性强，供货时间分布不均，订单合同年度执行率具有不确定性。