华测导航(300627)：监测业务短期承压，毛利率大幅提升251026

投资要点

事件：华测导航披露 2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现营收 26.18 亿元，同比增长 15.47%；归母净利润 4.93 亿元，同比增长 26.41%；扣非净利润 4.53 亿元，同比增长 32.49%。单三季度，公司实现营收 7.85 亿元，同比增长 0.19%；归母净利润1.66 亿元，同比增长 20.00%。

点评：1、海外营收占比继续抬升，位移监测业务下滑：2025 年前三季度，公司机器人与自动驾驶、地理空间信息等业务快速发展，带动公司扣非业绩同比增 32.5%。2025年第三季度，国内位移监测业务有所下滑，致收入增速放缓。单三季度公司海外业务持续高增，带动毛利率同比抬升 5.14pct、环比抬升 7.75pct 至 65.73%。公司持续管控期间费用，盈利能力向好。

1. 海外多点开花，营收占比持续抬升：公司出海产品性价比优势突出，激光雷达、农机、数字施工等产品线高速增长，海外市场毛利率可超 70%。海外关税政策对公司影响小，华测北美收入占比极低。随着海外资源铺开及人员的陆续到位，未来几年海外收入将持续高增。
2. 盈利预测与投资建议：我们预计 2025-2027 年公司分别实现归母净利润 7.37、9.59、12.12 亿元，对应 2025 年 10 月 24 日的股价，PE 分别为 34.5、26.5、21.0 倍。海外业务高速增长，（组合）辅助驾驶、机器人等行业催化不断，维持“增持”评级，重点推荐。

风险提示

行业竞争加剧；关税风险。