华测导航(300627)：2025年三季报点评：前三季度业绩稳健增长，毛利率持续提升251126

本报告导读

前三季度营收、归母净利润均实现增长，Q3 毛利率环比持续提升

投资要点

维持“增持”评级。我们预计 2025-2027 年公司营收分别为 37.26 亿元、42.66 亿元和 46.86 亿元，归母净利润 7.33 亿元、8.84 亿元和10.23 亿元，对应 EPS 为 0.93 元、1.12 元、1.30 元。参考可比公司估值，给予公司 2025 年 PE 为 40 倍，对应目标价为 37.31 元，维持“增持”评级。2025 年前三季度营收 26.18 亿元，同比+15.47%，归母净利润 4.93亿元，同比+26.41%，扣非后归母净利润 4.53 亿元，同比+32.49%，毛利率 60.41%，同比+1.23pct。2025Q3 营收 7.85 亿元，同比+0.19%、环比-24.84%，归母净利润 1.66亿元，同比+20.00%、环比-9.57%，扣非后归母净利润 1.54 亿元，同比+17.47%、环比-12.64%，毛利率 65.73%，环比+7.75pct。资源与公共事业板块，农机自动驾驶产品在市场上实现快速推广，产品国内市占率领先，海外已远销 70 余个国家，同时已有超 8 万台设备在全国 20 多个地质灾害防治省份得到规模化应用，共覆盖地质灾害隐患点近 2 万处，用监测系统筑牢安全防线；建筑与基建板块，向市场持续推广“视频测量 RTK”等高精度接收机智能装备，产品融合了卫星导航、惯导和视频 摄影测量技术，支持视频测量和三维建模，快速从实景视频中高效批量获取高精度三维坐标，进一步提升了测量效率；地理空间信息板块，华微 4 号 Lite 无人船配合RiverStar 系列走航 ADCP，凭借其更高的灵活性和便携性，广泛应用于水文站低枯水期流量测验、中小河流流量测验、灌区流量测验和库区闸口小流量测验等中小流域场景；机器人与自动驾驶板块，已成功建立车规产品完整 的开发流程和管理体系，相关产品的开发流程已达到功能安全国际标准最高等级“ASIL D”的要求， 并获得独立第三方检测、检验和认证机构德国莱茵 TÜV 集团正式授予的ISO 26262 功能安全管理体系 ASIL D 认证证书。

风险提示

海外需求不及预期，市场竞争加剧。