明月镜片(301101):聚焦高端内生增长提速,AI眼镜业务成功落地

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收6.26亿元，同比增长7.39%；归母净利润1.49亿元，同比增长8.83%；扣非归母净利润1.30亿元，同比增长10.99%。2、25Q3单季度营收2.27亿元，同比增长14.59%，环比增速大幅提升；归母净利润5359万元，同比增长11.56%；扣非归母净利润4767万元，同比增长13.55%。3、大单品保持增长，PMC超亮系列25Q3收入同比增长53.7%，1.71系列收入同比增长13.7%，三大明星产品收入在常规镜片收入中占比56.3%；1.74系列产品销售同比增长112.4%，前三季度累计增长171.5%。4、AI智能眼镜业务25Q3开始确认收入，截至9月30日累计收入651万元，毛利率78.6%。5、公司与爱尔眼科签署全面战略合作协议，为离焦镜等产品打开关键销售渠道。6、25Q1-3销售毛利率58%，净利率23.8%，同比分别下降1.4个百分点和上升0.3个百分点；期间费用率31.4%，同比下降2.6个百分点；研发费用同比增长44.4%。 #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润分别为2.06亿元、2.30亿元、2.70亿元，同比增长16%、12%、17%；当前市值对应25年估值约39倍，维持“买入”评级。 #风险提示：市场竞争加剧、AI眼镜增速不及预期、部分原材料供应稳定风险等。