耐普矿机(300818):25Q3业绩拐点已现,推广锻造衬板+投资矿山,实现双轮驱动-矿山机械系列

#核心观点：1、2025年第三季度公司迎来业绩拐点，EPC项目拖累因素已消除，单季度营收同比增长2.18%，归母净利润同比增长26.31%。2、2025年第三季度毛利率达46.12%，创同期历史新高，主要受益于海外业务占比提升。3、2025年第三季度新签订单同比增长80.42%，其中国内增长48.31%，国外增长114.30%，为后续业绩提升奠定基础。4、公司研发二代高合金锻造衬板，寿命从传统4个月提升至7个月以上，并积极在蒙古、赞比亚、智利等地建设海外生产基地。5、公司投资下游铜金银矿，持有维理达资源22.5%股权，预计2028年起年均投资收益超2亿元，实现业务协同与双轮驱动。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为11.55亿元、14.60亿元、20.71亿元，归母净利润分别为1.05亿元、2.07亿元、3.08亿元，同比变动-9.60%、+96.17%、+49.16%。首次覆盖给予“买入”评级。 #风险提示：1）下游矿山景气度下滑的风险：倘若主要矿石价格超预期下滑，下游资本开支减少，将使得矿机及备件面临需求下滑的风险；且投资下游矿山的预期投资收益将受到影响。2）产能建设进展不及预期的风险：倘若产能建设进度偏慢，将影响公司接单能力与交付节奏，从而影响公司经营业绩。3）盈利预测假设不成立风险：倘若产能建设进展、订单转化为收入的节奏不及预期，将使得公司整体营收和利润低于预期。