南方传媒(601900):立足广东,主业扎实,积极布局新业态-深度研究

#核心观点

1. 南方传媒是广东省地方出版发行公司，主营出版和发行，主要产品是教材教辅和一般图书。
2. 公司主营业务经营稳定，现金资产储备充足，有能力维持稳定分红，拟将2022年回购1.05亿股份注销。
3. 广东省人口红利优势明显，教材教辅行业具备强许可、弱周期的属性，南方传媒是广东省从事中小学教科书发行业务的唯一合法机构。
4. 公司积极拓展数智教育、图书智能体等新业态，包括数字教材平台服务、AI围棋和美育教学解决方案等。
5. 公司有可能完成广东省内发行资源的整合。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027E实现收入98.06亿元、104.95亿元及112.42亿元，同比分别增长7%、7%及7%；预计2025-2027E实现归母净利润11.30亿元、12.15亿元及13.08亿元，同比分别增长39%，增长8%及增长8%。现价对应25-27年PE仅为11x/10x/10x。参考出版公司2025年平均PE13.9x，给予公司25年目标PE13.9x，目标市值157亿。首次覆盖给予"买入"评级。

#风险提示

生育率下降带来人口持续下滑的风险；教材教辅相关监管政策变化导致收入不稳定的风险；一般图书市场承压导致收入大幅下滑的风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。