南方传媒(601900):Q3利润高增,AI投入具备定力-25Q3财报点评

#核心观点：1、公司教材教辅主业稳健，具有较高防御性；今年以来公司显著加大研发投入力度，在AI布局上态度积极坚定，看好相关AI教育产品持续迭代。2、25Q3公司实现营业收入23.1亿元，同比下降5.8%；归母净利润4.0亿元，同比增长74%；扣非后归母净利润3.7亿元，同比增长69%。3、截至25Q3，公司持有货币资金和交易性金融资产30亿元，在手现金充沛。4、25Q3毛利率同比提升3.9个百分点至37.5%，主要由于毛利率较高的教材教辅业务占比提升；销售费用率同比下降0.36个百分点至8.3%，管理费用率10.6%同比维稳。5、公司位于大湾区，后续港澳地区教材有望贡献新增量。6、子公司“万卷要义学习大模型”入选国家新闻出版署重点项目；粤教翔云数字教材应用平台升级AI备课与课件功能。7、前三季度研发费用同比增速呈三位数高增，主要是人工费用增加。 #盈利预测与评级：考虑到收入略微下滑及研发支出增长，略微下调25年公司归母净利润为11.1亿元。预计公司2026-2027年归母净利润分别为11.9亿元、12.8亿元。参考可比公司估值，给予2025年P/E调整后均值14倍，对应目标价17.64元，维持“买入”评级。 #风险提示：政策风险；K12学生人数减少风险；成本风险；新业务拓展不及预期风险；公允价值变动、减值等项目波动风险