泰凌微(688591):无线物联网连接芯片龙头,端侧AI开启增长新纪元-深度研究

#核心观点：1、泰凌微是无线物联网连接芯片龙头，业务经历单模、多模及AI集成阶段，采用Fabless模式，提供“交钥匙”方案。2024年实现收入8.44亿元，2019-2024年CAGR+12.58%，IoT无线连接芯片收入占比90.6%。1H25营收5.03亿元，YoY+37.72%；归母净利润1.01亿元，YoY+274.58%。2、IoT芯片覆盖低功耗蓝牙、ZigBee、2.4G和多模等技术，应用在电脑外设、智能家居、智能工业系统等领域，BLE芯片全球出货量长期前三，国内第一；Zigbee芯片国内出货量最大；多模芯片出货量国内第一，产品竞争力与Nordic、Silicon Labs等相当。3、音频芯片支持经典蓝牙、低功耗蓝牙及2.4G私有协议，技术领先，客户包括哈曼、索尼等头部企业，2024年进入快速成长期，1H25收入6117万元，YoY+98.82%。4、端侧AI芯片TL721x和TL751x及TLEdgeAI-DK平台于2024年底推出，超低功耗优势切入电池供电AIoT场景，通过“硬件+平台”模式强化客户绑定，提升在智能家居、智能工业系统等市场渗透率。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.24亿元、3.14亿元、4.29亿元，同比+130%、+40%、+37%。给予2025年72倍PE，对应目标价格66.95元，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。

#风险提示：技术迭代风险；研发未达预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧；计算假设不及预期风险。

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