华测导航(300627)：监测业务承压，其余业务线持续向好﹣点评报告251014

事件描述

公司发布 2025 年前三季度业绩预告，预计 2025Q1-Q3 实现归母净利润 4.80-4.95 亿元，同比+23.17%-27.02%，实现扣非归母净利润 4.40-4.55 亿元，同比+28.81%-33.20%。

事件评论

2025Q3，公司实现归母净利润 1.54-1.69 亿元，同比+12%-22%，扣非归母净利润 1.41-1.56 亿元，同比+8%-19%。除形变监测相关业务受财政端支出影响承压外，公司其余业务线均稳中向好。形变监测业务承压的影响在公司 2025H1 业绩中亦有体现，但考虑到Q3 为公司业务淡季，业绩基数较低，故而对同比增速影响相对较大。考虑到形变监测业务回款及公司整体业务均存在季节性，我们认为 2025Q4 受该负面因素影响较小，对公司完成全年 7.3 亿利润的经营目标及长期成长性依旧充满信心。

新兴业务相继落地，传统业务持续迭代，经营环境向好。新兴业务： 2010 年 RTK 取得重大突破，公司开始将高精度定位技术与各类应用结合，于 2009 年进入形变监测；2013年进入精准农业、三维激光等；2014 年收购天辰礼达，深耕精准农业和数字施工；2018年增资武汉智能鸟，强化无人机能力；2021 年公布乘用车智能驾驶业务。传统业务：2008年推出多星多频 RTK；2018 年推出卫惯组合 RTK；2020 年推出轻便小巧的口袋 RTK；2022 年推出 AR 视觉 RTK；2023 年视频 RTK 开创非接触式测量；2024 年 SLAM&RTK产品发布，将激光雷达与 RTK 融合。边际改善：公司 RTK 产品主要应用领域为建筑施工、测量测绘等，在地灾、水坝监测等万亿国债重点投资方向布局较早，有望深度受益。

出海+三维智能+精准农业+智能驾驶构筑四大成长主线。出海：海外市场空间大、毛利高、增速快。2024 年华测导航海外收入占比已达 29%，毛利率高达 77.6%，较国内市场高近27pct，随着海外占比提高，公司毛利率仍有上行空间。三维智能：公司三维智能产品基本完成核心器件国产替代和产品打磨，在重点投入销售资源后增长情况良好。精准农业：公司依托机械控制+高精度定位，首先开发出农机自动导航控制系统，近年销售情况较好，现又开发出农具导航系统，有望在客户资源、销售渠道等方面实现复用，快速复刻农机自动导航系统的成功，未来有望在农业等领域进一步开发出自主化程度更高的设备。智能驾驶：公司已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，部分相关车型已实现量产，累计交付数量超过 30 万套。AI 应用不断落地：精准农业领域，公司利用 AI 图像识别技术分辨杂草和农作物，实现精准耕种和除草作业。监测领域，公司基于北斗、雷达、AI、物联网等技术，针对不同行业提供科学有效的解决方案。

投资建议及盈利预测：2025 年，我们建议重点关注出海、农机、三维智能、智能驾驶等方向。根据 2024 年报，公司 2025 年归母净利润目标为 7.3 亿元，同比+25%。我们预计公司 2025-2027 年可实现归母净利润 7.33、9.30、12.07 亿元，同比增长 26%、27%、30%，对应估值为 38x、30x、23x，重点推荐，维持“买入”评级。

风险提示1、海外市场拓展不及预期；2、重点行业智能化升级不及预期。