瑞迈特(301367):海外市场表现亮眼,看好下半年美国新产品放量

#核心观点：1、2025年上半年公司营收5.44亿元，同比增长42.30%；归母净利润1.31亿元，同比增长42.19%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长49.34%。2、分地区看，境内收入1.91亿元，同比增长16.87%；境外收入3.53亿元，同比增长61.33%，其中美国地区收入同比增长230.35%，欧洲地区收入同比增长8.60%。3、分业务看，家用呼吸机诊疗业务收入3.49亿元，同比增长51.49%；耗材类业务收入1.78亿元，同比增长30.26%；医用产品收入0.17亿元，同比增长12.96%。4、公司综合毛利率52.16%，同比提升0.46个百分点；期间费用率27.56%，同比下降6.61个百分点。5、下半年无降噪棉呼吸机新品在美国市场投放，有望开始放量；欧洲市场云平台建设基本完成，产品进入主流医保市场；国内市场渠道政策和销售政策调整，经营稳定向好。6、预计2025年全年收入和净利润有望实现高增长，完成股权激励目标确定性较强。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别同比增长26.39%、25.05%和25.41%，预计归母净利润分别同比增长68.16%、24.17%和23.13%。维持“买入”评级。

#风险提示：（1）市场竞争风险：国际大型医疗器械厂商不断深化市场，国内其他医疗器械厂商逐渐进入海外市场，国内及国际医疗器械行业市场竞争加剧。（2）知识产权风险：一方面，公司正在开发或未来拟开发的产品可能存在被指控侵犯第三方专利权的风险，导致公司面临知识产权侵权索赔、申诉或其他法律上的质疑；另一方面，其他品牌可能存在侵犯公司知识产权的行为，进而损害公司的竞争优势。（3）经销商模式风险：公司仅与部分经销商签订长期合作协议，亦没有通过协议约束经销商专门销售本公司产品，存在无法与经销商保持长期稳定合作关系的风险。（4）海外销售风险；汇率波动风险；关税风险。（5）公司海外收入占比较高，容易受到国际形势变化的影响，存在本报告给出的盈利预测达不到的风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。