瑞迈特(301367):新款呼吸机有望快速放量,耗材占比持续增长

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入8.08亿元，同比上涨34.24%；归母净利润1.80亿元，同比上涨43.87%；扣非归母净利润1.40亿元，同比上涨63.41%。2、2025年第三季度公司实现营业收入2.64亿元，同比上涨20.22%；归母净利润0.49亿元，同比上涨48.61%；扣非归母净利润0.40亿元，同比上涨112.64%。3、新款无噪音棉新呼吸机自7月开始批量进入美国市场，第三季度美国RH动销水平逐月提升明显，随着新呼吸机医疗报销码取得，预期后续放量较第三季度有望相对明显。4、公司9月底启动线上经销向直销模式切换，预计第四季度开始新模式对业绩影响逐步显现，国内电商毛利率水平逐步提升。5、便携式制氧机POC已完成国内注册，院端小无创呼吸机已完成国内注册，将给公司国内收入带来持续增量。6、2025年上半年公司耗材业务占营业收入比重约为30%，耗材更换频率高，毛利相对较高，有利于进一步增强公司盈利能力。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为11.03亿元、13.60亿元和16.37亿元，收入同比增速分别为30.78%、23.27%和20.42%；归母净利润预计分别为2.56亿元、3.45亿元和4.23亿元，归母净利润同比增速分别为65.06%、34.60%和22.64%。2025-2027年PE分别为30.13倍、22.38倍和18.25倍，对应PEG分别为0.46、0.65和0.81，给予“买入”评级。 #风险提示：新品推广不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策风险，国际关系风险。