泰胜风能(300129.SZ)：盈利短期承压，在手订单充沛250916

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近日，泰胜风能发布2025 年度中报，2025 上半年，公司实现营业收入 22.99亿元，同比提升 38.83%，实现归母净利润 1.19 亿元，同比下降 8.08%，实现扣非归母净利润1.16亿元，同比下降 3.51%。2025 年 Q2，公司实现营业收入15.04 亿元，同比增加 50.56%，实现归母净利润0.74亿元，同比下降 1.23%，实现扣非归母净利润0.73亿元，同比上升5.90%。海风业务同比高增，盈利能力短期承压2025H1 公司陆风装备产品实现收入 18.8 亿元，同比增长 25.6%，海风业务收入达3.6 亿元，同比增长 226.2%，海风业务营收同比实现高增。盈利能力方面，毛利率达 12.88%，同比-7.09pct，净利率 5.01%，同比-2.79pct，盈利能力短期承压主要系国内钢材、法兰等原材料采购价格提升以及海外业务由于客户结构变化导致毛利率下降所致。在手订单充沛，2025H2 出货放量可期截至报告期末，公司在手订单较为充沛，合计在执行及待执行订单共 55 亿元，其中陆风约为 42亿元，海风约为 13 亿元；分区域来看，国内期末在执行及待执行订单量约为 42 亿元，海外约为 13 亿元。公司 2025 年度总产量目标为钢塔 70 万吨，混凝土塔筒 250 套，截至 2025H1，目标分别已完成 46%/42%，考虑到行业进入建设旺季，公司在手订单充沛，我们预计公司 2025H2 出货量有望环比提升。投资建议我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为 59.43/68.76/77.54 亿元，同比分别+22.83%/+15.71%/+12.77%；归母净利润分别为 3.1/4.3/5.2 亿元，同比增速分别为 70.19%/39.75%/19.0%。EPS 分别为 0.33/0.46/0.55 元，维持“买入”评级。

风险提示

海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动。