乐普医疗(300003):业务调整基本完成,25Q2经营稳健,创新产品表现亮眼

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入33.69亿元，同比下滑0.43%；归母净利润6.91亿元，同比下滑0.91%；扣非后归母净利润6.62亿元，同比增长2.33%。2、2025Q2实现营业收入16.33亿元，同比增长11.72%；归母净利润3.12亿元，同比增长45.05%；扣非后归母净利润3.25亿元，同比增长70.31%。3、业务调整初见成效，组织再造基本完成，经营逐步企稳。4、25Q2毛利率64.51%，同比提升3.60个百分点；销售费用率15.31%，同比下降6.25个百分点；管理费用率10.58%，同比下降1.14个百分点。5、医疗器械板块收入17.76亿元，同比增长1.30%；心血管植介入收入12.39亿元，同比增长7.57%；结构性心脏病收入3.29亿元，同比增长32.06%。6、药品板块收入11.17亿元，同比下降1.52%，环比增长79.34%；仿制药收入9.75亿元，同比增长3.89%；零售渠道库存清理基本完成。7、创新药研发管线进展顺利，多款药物处于临床二期或一期阶段。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营收分别为66.35亿元、74.52亿元、84.78亿元，分别同比增长8.7%、12.3%、13.8%；归母净利润分别为11.15亿元、13.97亿元、16.85亿元，分别同比增长351.5%、25.3%、20.6%；对应PE分别为30X、24X、20X，维持“买入”评级。 #风险提示：集采风险，产品研发不及预期风险、市场竞争加剧风险。