乐普医疗(300003):严肃医疗强背景,医美筑新增长极

#核心观点：1、公司作为心血管器械龙头，降维布局医美赛道，构建新增长极。产品覆盖童颜针、水光针、PDRN及热玛吉，短期可快速增厚利润。2、医美渠道复用冠脉支架“农村包围城市”策略，大型连锁医美机构覆盖率已超80%，后续将进一步下沉至二三线城市。3、童颜针使用心脏支架同源材料，通过低价策略快速打开市场，上市后销售迅速起量。4、PDRN（三文鱼针）预计最早于2026年第一季度在国内获批上市，有望成为国产PDRN注射首证，切入蓝海市场。5、传统业务企稳，25H1医疗器械板块收入占比52.7%，其中结构性心脏病业务收入同比增长32.06%，成为核心增长动力。6、药品板块在仿制药集采后，通过结构优化与零售转型，毛利率回升至62.75%。7、公司持续向创新药械转型，控股子公司民为生物专注GLP-1多靶点药物研发，为长期增长奠定基础。

#盈利预测与评级：预测2025/2026/2027年公司实现营业收入64.57亿/77.92亿/92.43亿元，同比+5.79%/+20.68%/+18.62%；归母净利润10.48亿/12.85亿/15.31亿元，同比+324.34%/+22.64%/+19.13%。基于公司在心血管器械领域的龙头地位，短期医美板块开拓新增长曲线、快速增厚利润，药品业务从仿制药向创新药具备长期增长空间，给予公司2026年30倍估值，对应目标价21元，首次覆盖给予“增持”评级。

#风险提示：可转债到期风险；获证进度不达预期风险；医用高值耗材、药品带量采购风险；存货偏高风险；资产减值风险；行业竞争加剧风险。

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