申通快递(002468):产能释放空间较大,盈利弹性兑现可期

#核心观点：1、申通快递是中国首批民营快递公司，开创加盟制模式，深度绑定阿里巴巴，截至2025年H1浙江菜鸟供应链持有公司25%股份。2、公司完成三年百亿产能提升计划，常态吞吐产能突破日均7500万单，具备亿级包裹处理能力；2022-2024年快递服务业务量CAGR达32.5%，市场份额稳步提升；预计2025年底常态产能将提升至日均9000万单以上。3、通过基础设施投入、网络优化、自动化升级等措施降本，2024年快递服务单票成本1.94元，同比下降0.21元；2025年H1单票成本1.90元，同比下降0.06元。4、行业“反内卷”政策下票价提升初见成效，2025年8月单票收入2.06元，环比增长0.09元，领先同业。5、拟以3.62亿元收购丹鸟物流100%股权，切入高端市场，增强逆向物流能力，丰富产品矩阵。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为528.49亿元、583.39亿元、638.27亿元，归母净利润分别为16.82亿元、20.83亿元、25.07亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。

#风险提示：需求增长不及预期风险、恶性价格竞争风险、降本增效不及预期风险、政策影响不确定性风险、模型假设和测算误差风险、使用信息数据更新不及时风险。

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