耐普矿机(300818):业绩暂时承压,海外产能释放+新产品突破将驱动业绩增长-2025年半年报点评

#核心观点：1、矿用橡胶耐磨备件是最大营收来源，2025H1营收2.94亿元，占比71.25%，毛利率40.34%，同比下降2.15个百分点。2、矿用金属备件毛利率同比显著提升11.83个百分点至37.48%。3、期间费用率同比上升15.33个百分点至32.74%，主要因销售团队扩大和研发投入增加。4、2025H1净利率同比下降9.38个百分点至4.09%，业绩承压原因包括EPC项目收入缺失、固定资产折旧增加、汇兑损失及研发费用上升。5、新产品二代锻造衬板技术领先，预计2025Q4开始大规模收入确认。6、海外布局五个基地，未来总产能对应营收有望达30亿元，海外收入占比目标提升至80%以上。

#盈利预测与评级：预计2025、2026、2027年公司营业收入分别为11.83、14.80、17.41亿元，同比增速分别为5.5%、25.1%、17.6%；归母净利润分别为1.37、1.90、2.39亿元，同比增速分别为17.5%、38.5%、26.2%。维持“买入”评级。

#风险提示：新材料渗透率提升不及预期；行业竞争加剧；海外客户拓展不及预期。

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