【简】共创草坪(605099)：共创草坪深度报告：人造草坪龙头，越南产能扩张助力公司业绩持续增长250907

一、公司定位：全球人造草坪龙头，市占率持续领先1. 行业地位共创草坪是全球最大的人造草坪制造商，连续多年销量位居全球第一。2023年市占率约 18%，显著高于行业第二梯队（如青岛青禾等）。公司具备 FIFA、 World Rugby、FIH 等国际权威认证，产品覆盖运动草和休闲草两大领域。2. 核心优势技术壁垒：研发费用持续高投入（2024 年研发占比超 3%），部分产品性能超 FIFA Quality Pro 标准。产能规模：国内+海外（越南、墨西哥）布局，总产能超 1.1 亿平方米/年，成本优势显著。客户粘性：与全球核心客户合作超 10 年，覆盖 140+国家和地区。二、财务表现：营收利润双增，盈利能力强化1. 2025 年中报亮点营收 16.82 亿元，同比+11.43%；归母净利润 3.45 亿元，同比+21.69%。毛利率 33.24%（+7.47pct），净利率 20.49%（+9.21pct），费用管控有效（三费占比 6.5%）。2. 季度趋势Q2 单季营收 8.89 亿元（+8.21%），净利润 1.89 亿元（+16.43%），现金流大幅改善（经营性现金流+1559.99%）。三、越南产能扩张：战略布局与增长驱动1. 产能规划与进度越南基地：一期（2400 万㎡）、二期（7100 万㎡）已投产，三期（4000万㎡）2025 年建设中，预计 2026 年贡献增量。墨西哥基地：规划产能 1600 万㎡/年，土地手续已完成，预计 2025 年底试生产。总产能目标：全部项目达产后，全球年产能将突破 1.72 亿平方米，巩固规模优势。2. 扩张逻辑贴近需求市场：越南基地辐射东南亚及欧美，降低运输成本；墨西哥基地服务北美高毛利市场。应对需求增长：全球人造草坪需求预计 2027 年达 4.6 亿㎡，休闲草 CAGR约 15%，运动草 CAGR 约 8%。四、行业趋势与成长空间1. 需求端驱动运动草：发展中国家体育基建（如中国“十四五”规划）与发达国家存量更新需求。休闲草：欧美庭院装饰渗透率提升，环保节水属性驱动替代天然草坪，中国潜在市场待开发。2. 供给端集中全球 CR5 约 41%，共创草坪作为龙头，通过产能扩张、技术升级持续提升市场份额。五、投资逻辑与评级1. 兴业证券核心观点业绩确定性：产能释放+全球需求增长驱动收入与利润双升。盈利弹性：海外高毛利市场占比提升+规模效应降本。估值优势：当前 PE 约 20x（2025E），低于行业平均，具备吸引力。2. 盈利预测与评级预计 20252027 年归母净利润分别为 6.45/7.49/8.49 亿元，对应 EPS1.61/1.86/2.11 元，给予“买入”评级。六、风险提示1. 海外需求波动：欧美经济放缓或影响休闲草消费。2. 原材料价格风险：PE/PP 等化工原料成本上行。3. 汇率波动：出口占比高，人民币升值或侵蚀利润。4. 产能释放不及预期：越南/墨西哥项目进度或受地缘政策影响