共创草坪(605099):越南提效成果显著,订单拐点向上,期待快速增长

#核心观点：1、25Q3公司营收7.92亿元，同比增长5.69%，归母净利润1.71亿元，同比增长54.49%。2、25Q3收入增速放缓主要受关税政策变动影响25Q2接单，8月越南关税情况落定后接单快速恢复，预计25Q4收入增速向上拐点。3、25Q3毛利率35.74%，同比提升7.12个百分点，净利率21.53%，同比提升6.80个百分点，盈利能力同环比改善，主要因越南基地提效和原材料成本下降。4、分产品看，25Q3草坪收入估计同比增长约3%，休闲草收入估计同比下降，运动草收入估计同比正增长，仿真植物及其他收入估计延续较快增速。5、分地区看，25Q3国际市场美洲、欧洲销量增速约5%，亚非拉等其他区域销量增速约20%，国内市场销量增速约5%。6、人造草坪渗透率仍处个位数，海外市场预计26年恢复良好增长，国内在“苏超”效应带动下运动草需求有望提升。7、公司产能合计11600万平方米，越南三期4000万平方米建设中，墨西哥基地规划1600万平方米，印尼基地规划400万平方米。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为33.1亿元、38.9亿元、45.1亿元，同比增长12.2%、17.4%、15.9%，归母净利润分别为6.69亿元、8.05亿元、9.35亿元，同比增长30.8%、20.3%、16.2%，当前市值对应PE估值分别为21.7倍、18.0倍、15.5倍，维持“买入”评级。 #风险提示：1、市场竞争加剧风险：全球人造草坪行业前景广阔，主要企业持续扩大产能，部分化工和地面材料企业或运动场地工程商向上下游延伸进入人造草坪行业。行业热度提高导致竞争加剧，使公司在增加市场份额、提升行业地位方面面临较大压力。2、宏观政策变动风险：公司以国际收入为主，出口业务受进口国政治经济环境影响，若进口国家和地区政治经济局势发生不利变化，或我国政府与进口国家和地区政府在外交和经济关系方面发生摩擦或争端，如提高关税、设置贸易壁垒或进口限制条件等，将给公司在相关国家或地区的海外业务收入或利润带来一定风险。