银行行业：关注券商业绩披露，险资有望长期投资银行板块－周报250824

银行：高股息防御属性与分化风险并存。银行业在低利率环境中凭借高股息持续吸引险资、理财资金等增量资金流入，国有大行如工商银行、农业银行因分红稳定提供安全边际；二季度净息差收窄趋缓，国有行净利润向好，区域性银行受消费贷贴息政策及“反内卷”监管影响，利差承压。银行业整体负债端改善，部分对冲资产端收益下行，信贷结构仍呈“对公强、零售弱”。关注股息率稳定且注资明确的国有大行, 维持行业“推荐”评级。关注标的：工商银行(601398.SH)、农业银行(601288.SH)、常熟银行(601128.SH)、苏州银行(002966.SZ)、上海银行（601229.SH）。

券商：交投活跃与政策红利驱动估值修复。市场活跃度持续攀升形成强支撑，近期市场日均成交额放量，两融余额创新高，7 月证券 APP 月活增加，直接利好经纪与自营业务。政策端，证监会修订《证券公司分类监管规定》弱化规模导向，强化 ROE 考核与差异化发展，推动头部券商提升经营效率。上半年净利润预增，ROE 有望回升，形成业绩-估值双修复，中小券商 beta 属性增强。关注基本面受益于权益市场回暖的强 beta 券商，以及估值弹性强的中小券商。监管政策催化和市场交投热度提升将长期有利于上市券商业绩和估值双提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：东 方 证 券 (600958.SH) 、 国 联 证 券 (601456.SH) 、 浙 商 证 券(601878.SH)等。

保险: 预定利率下调、权益增配预期下板块估值望修复。资产端加速增配权益资产，举牌次数创新高，保险有望持续重点布局银行等高股息板块，FVOCI 策略平滑波动下投资收益率有望提升。负债端新产品定价利率下调降低长期成本压力，分红险占比提升推动新业务价值率。建议关注上市险企投资端结构变化和资产价格提升带来的配置机会，维持行业“推荐”评级。关注标的：中国平安(601318.SH)、新华保险(601336.SH)。

风险提示

政策不及预期风险；资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。