银行行业：经营周期与配置价值的再平衡－2026年度投资策略

#核心观点： 1、银行股估值修复的基础在于风险底线牢固，目前仍处于确立风险底线的进程中，稳定的配置价值主导估值修复。 2、长期看，金融供给侧改革加速，行业牌照数量收缩，市场份额向国有大行和头部城商行集中。 3、2026年基本面重点关注净息差企稳与零售风险压力。预计负债成本改善将推动净息差企稳，资产质量需关注按揭等房抵类资产风险，但当前按揭贷款LTV预计可控。 4、银行股在PB-ROE视角下仍被显著低估。短期资金面波动不改变其配置价值，险资等配置型资金仍在持续加仓。 #投资建议： 1、杭州银行：重点推荐。 2、南京银行：重点推荐。 3、江苏银行：重点推荐。 4、交通银行：重点推荐，作为红利配置型资产。 5、招商银行：重点推荐，作为红利配置型资产。 6、齐鲁银行：建议关注。 7、苏州银行：建议关注。 8、宁波银行：建议关注。 #风险提示： 1、社会实际融资需求持续低迷； 2、银行业净息差持续大幅下行； 3、银行业资产质量明显恶化； 4、政策效果不及预期。