南方传媒(601900):经营持续稳健,受免税政策影响利润端高增

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入39.72亿元，同比下降1.3%；归母净利润4.51亿元，同比增长50.74%。2、毛利率为35.01%，同比提升1.47个百分点；费用管控良好，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为9.36%、10.83%、0.50%。3、利润高增长主要受免税政策影响，所得税费用大幅减少。4、教材教辅业务基本盘稳固，2025年春发行中小学教材约1.72亿册，共有23个学科国标教材通过教育部审定。5、AI+教育新业态持续推进，粤教翔云数字教材应用平台覆盖全省1.9万所学校，开通师生用户1589.7万人，并推出“AI助教”“AI助学”等智能应用。6、货币资金及交易性金融资产合计约37.5亿元，现金流充裕，分红能力突出。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为95.6亿元、100.8亿元、106.2亿元；归母净利润分别为11.13亿元、12.4亿元、13.65亿元。给予2025年15倍PE，6个月目标价18.9元，维持“买入-A”评级。 #风险提示：原材料成本上升，新业务拓展不及预期、教材教辅政策变化等。