建设银行(601939):息差降幅收窄,拨备夯实无虞

#核心观点：1、建设银行2025年上半年实现营业收入3943亿元，同比增长2.2%，归母净利润1621亿元，同比下降1.4%，降幅较一季度收敛。2、净利息收入同比降幅收窄至-3.2%，非息收入同比转正至19.6%，其中中收同比增长4.0%，其他非息收入同比增长55.6%。3、净息差为1.40%，同比回落14BP，但降幅较一季度收敛2BP。4、总资产规模同比增长10.3%，贷款同比增长7.9%，存款同比增长6.1%。5、不良率持平1.33%，同比回落2BP，拨备覆盖率239%，较一季度末上行。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年EPS分别为1.30元、1.34元、1.39元，对应盈利增速分别为1.1%、3.0%、4.3%。当前股价对应2025-2027年PB分别为0.72倍、0.67倍、0.63倍。维持“推荐”评级。 #风险提示：1、经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2、利率下行导致行业息差收窄超预期。3、房企现金流压力加大引发信用风险抬升。