杭氧股份(002430):气体营收、毛利率双提升,拟设立新加坡、马来西亚海外公司-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司营收73.27亿元，同比增长8.92%，归母净利润4.79亿元，同比增长9.61%；第二季度营收37.63亿元，同比增长9.95%，归母净利润2.53亿元，同比增长8.55%。2、盈利能力方面，2025年上半年毛利率20.73%，同比提升0.02个百分点，净利率7.30%，同比提升0.23个百分点；第二季度毛利率20.05%，同比下降1.44个百分点，净利率7.58%，同比提升0.18个百分点。3、费用管控良好，2025年上半年综合费用率10.07%，同比下降1.36个百分点；第二季度综合费用率9.35%，同比下降2.69个百分点。4、分业务表现：气体销售收入45.93亿元，同比增长14.12%，毛利率21.18%，同比提升2.76个百分点；空分设备收入23.18亿元，同比增长0.04%，毛利率20.43%，同比下降5.01个百分点；石化产品收入3.17亿元，同比增长50.28%，毛利率18.42%；工程总包收入0.48亿元，同比下降44.05%，毛利率18.98%。5、现金流显著改善，2025年上半年经营性净现金流12.15亿元，同比增长97.84%；第二季度经营性净现金流7.91亿元，同比增长143.19%。6、公司拟在新加坡和马来西亚设立海外子公司，以提升海外市场响应效率和客户开发力度，推动海外业务增长。 #盈利预测与评级：维持公司2025/2026/2027年EPS预测为1.07/1.21/1.37元。参考可比公司2025年平均估值PE为26.07倍，给予公司2025年25倍PE，目标价26.72元，维持增持评级。 #风险提示：设备订单执行进度低于预期；气体价格大幅度下跌；工业经济恢复程度低于预期；气体市场竞争加剧。