申通快递(002468):价格竞争导致业绩承压,看好反内卷带来的盈利修复

#核心观点：1、2025年上半年营收250.2亿元，同比增长16.0%，扣非归母净利润4.36亿元，同比下降0.17%。2、2025年二季度单季营收130.3亿元，同比增长13.9%，扣非归母净利润2.06亿元，同比下降18.0%。3、二季度业务量65.4亿件，同比增长16.0%，市占率同比减少0.2个百分点至12.9%，环比增加0.1个百分点。4、二季度单票快递价格约1.97元，同比下降2.5%，环比减少0.07元。5、单票扣非净利二季度为0.03元，低于25Q1和24Q2的0.04元。6、2025年底公司常态吞吐产能有望提升至日均9000万单，2024年底为7500万单。7、上半年单票运输成本、单票中转成本均同比下降0.01元，单票派送成本同比下降0.05元。8、上半年资本开支13.9亿元，同比微幅下降。9、上半年经营性现金流7.41亿元，同比有所下降。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为12.9亿元、16.3亿元、19.0亿元，分别同比增长24%、26%、17%。维持“优于大市”评级。 #风险提示：价格竞争恶化；电商快递需求增长低于预期。