沪农商行(601825):营收利润增速改善,存贷平稳增长,基本面稳健持续-详解2025年半年报

#核心观点：1、1H25营收同比-3.4%，较1Q25的-7.5%有所改善；净利润同比+0.6%，较1Q25的+0.34%提升。2、2Q25单季年化净息差环比+1bp至1.36%，资产收益率环比降4bp至2.93%，计息负债付息率环比降5bp至1.64%。3、存贷稳步增长，1H25生息资产同比+5.9%，贷款同比+5.2%，对公贷款同比+7.8%，零售贷款同比+1.8%；计息负债同比+6.7%，存款同比+5.9%，对公存款同比+9.4%，零售存款同比+8.5%。4、信贷结构：对公房地产类同比+26.9%，制造业同比+6.3%；零售按揭同比+6.4%，信用卡、消费贷、经营贷分别同比-38.3%、-4.0%、-0.3%。5、存款结构：活期存款占比31.4%，较年初提升0.9个百分点；对公活期、对公定期、个人活期、个人定期分别同比+12.1%、+5.8%、+6.0%、+8.9%。6、1H25净非息同比+2.3%，手续费同比-4.0%，净其他非息同比+5.4%。7、资产质量：不良率0.97%持平，不良生成率0.51%同比+1bp，关注类贷款占比环比+28bp至1.77%，逾期率较年初降3bp至1.42%；拨备覆盖率336.54%环比降2.73点，拨贷比3.26%环比降3bp。8、细分行业不良率：对公不良率较年初降8bp至0.94%，其中房地产业降30bp，建筑类降98bp；零售不良率较年初升18bp至1.50%；对公与零售不良占比为56:44。

#盈利预测与评级：公司2025E、2026E、2027E PB 0.69X/0.64X/0.60X；PE 6.93X/6.82X/6.62X。沪农商行扎根上海，辐射长三角，经营区位优质；资本充足、资产质量稳健、高分红有望持续，近年来科创金融逐步发力、零售转型初现成效、经营牌照有望逐步落地。维持“增持”评级。

#风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

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