沪农商行(601825):2025年三季报业绩向好,存贷稳增,拨备回升

#核心观点：1、3Q25营收同比-3.19%，降幅较1H25同比-3.40%小幅收窄；净利润同比+0.78%，增速较1H25同比+0.60%延续向好。2、3Q25单季年化净息差环比-2bp至1.34%，资产收益率环比下降10bp至2.83%，计息负债付息率环比下降9bp至1.55%。3、存贷稳步增长，3Q25生息资产同比+5.0%，贷款同比+3.2%，计息负债同比+5.0%，存款同比+5.9%。4、信贷结构方面，零售贷款中房产按揭类较上年末增长3.14%，非房产按揭类较上年末下降7.31%；对公贷款较上年末增长1.64%，科技型企业贷款余额超1,200亿元。5、资产质量方面，3Q25不良率0.97%与上期持平，不良生成率0.36%环比-15bp，拨备覆盖率环比上升3.55个点至340.09%。6、细分行业不良率显示，对公不良率较年初下降8bp至0.94%，零售不良率较年初提升18bp至1.50%。

#盈利预测与评级：公司2025E、2026E、2027E PB 0.66X/0.61X/0.57X；PE 6.61X/6.51X/6.32X。沪农商行扎根上海，辐射长三角，经营区位优质；资本充足、资产质量稳健、高分红有望持续，近年来科创金融逐步发力、零售转型初现成效、经营牌照有望逐步落地。短期业绩压力不影响其长期稳健特征，维持“增持”评级。

#风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

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