沪农商行(601825):拨备覆盖率回升,业绩增速逐季改善-2025年三季报点评

#核心观点：1、沪农商行依托网点布局优势，深耕上海郊区，与同业错位竞争，至25Q3末对公存贷款中分别有51.6%、61.2%位于郊区。2、公司积极发展科创、普惠、养老等特色金融业务，至25Q3末科创、普惠小微贷款余额分别为1200、911亿元，占总贷款的15.6%、11.9%。3、息差降幅趋缓，业绩增速逐季改善，25Q1-3营收及归母净利润同比增速分别为-3.2%、0.8%，25Q3单季营收及归母净利润同比增速分别为-2.7%、1.2%。4、负债端成本改善带动净息差下行斜率趋缓，25Q3计息负债成本率较25Q2下降8bp、较24Q4下降26bp。5、25Q3手续费及佣金净收入在财富管理业务提振下同比增长7.1%。6、公司降本增效，前三季度成本收入比同比下降1.5pct至27.1%，信用成本同比下降6bp至0.21%。7、25Q3末公司资产、贷款、存款同比增速分别为5.5%、3.2%、6.6%。8、资产质量保持稳健，25Q3末不良率持平于0.97%，关注率较Q2末上升4bp至1.81%，拨备覆盖率较25Q2末回升3.5pct至340.1%，拨贷比较Q2末提升6bp至3.32%。9、25Q3末公司核心一级资本充足率14.49%，兼具提升分红率的能力与意愿。 #盈利预测与评级：调整公司2025-2027年净利润增速预测为1.1%、1.2%、1.3%，对应BVPS 13.87、14.73、15.60元/股。给予目标估值对应2025年PB为0.72倍，对应目标价9.95元，维持增持评级。 #风险提示：结构性风险暴露超出预期、信贷需求持续疲弱。