中国神华(601088):25Q2利润改善显业绩韧性,2025中期分红79％

#核心观点：1、2025H1营收1381.1亿元，同比下降18.3%；归母净利润246.4亿元，同比下降12.0%。2、25Q2营收685.2亿元，同比下降15.4%，环比下降1.5%；归母净利润126.9亿元，同比下降5.6%，环比增长6.2%。3、煤炭业务营收1039亿元，同比下降22.8%；毛利润325亿元，同比下降14.8%。4、电力业务营收405亿元，同比下降10.3%；毛利润65亿元，同比下降7.9%。5、商品煤产量165.4百万吨，同比下降1.7%；煤炭销售量204.9百万吨，同比下降10.9%。6、年度长协占比55.5%，同比提升1.2个百分点；月度长协占比36.7%，同比提升5个百分点。7、自产煤单位生产成本177.7元/吨，同比下降7.7%。8、总发电量988亿千瓦时，同比下降7.4%；总售电量929亿千瓦时，同比下降7.3%。9、拟通过发行股份及支付现金方式收购国家能源集团和西部能源相关资产。10、中期分红每股0.98元（含税），分红金额194.7亿元，占当期归母净利润的79%。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润511.0/533.7/548.3亿元，对应EPS为2.57/2.69/2.76元/股。维持“买入”评级。 #风险提示：煤炭生产不及预期；煤炭消费不及预期；煤炭进口超预期