中国神华(601088):诚意满满,红利龙头成长性再加码-重磅收购预案点评

#核心观点：1、公司公告拟以1335.98亿元交易总额收购集团12家标的公司（含煤炭、煤电、煤化工、物流等业务），支付方式为30%股份+70%现金。2、交易对价对应1.5倍PB估值，处于合理区间；现金支付占比较高有助于避免股东权益摊薄，交易完成后扣非后EPS预计提升4.4%。3、交易设置业绩承诺，2026-2031年累计承诺净利润不低于223亿元，为未来利润增长提供支撑。4、交易后公司核心业务规模将显著提升，煤炭保有资源量、可采储量、年产量预计分别增长64.72%、97.71%、56.57%，发电装机容量增长27.82%，聚烯烃产能增长213.33%，“煤-电-运”一体化产业链布局更趋完整。5、公司承诺2025-2027年现金分红比例不低于当年净利润的65%。

#盈利预测与评级：维持“增持”评级。预计公司2025-2027年EPS分别为2.67元、2.83元、3.05元。参考可比公司2025年平均13.1倍PE估值，考虑到公司为煤炭板块龙头，给予公司18.5倍PE，对应目标价49.4元。

#风险提示：煤价超预期下跌；宏观经济恢复不及预期。

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