味知香(605089):多维调整拓展,成本上行影响利润-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入3.43亿元，同比增长4.70%；归母净利润0.32亿元，同比下降24.46%；扣非归母净利润0.25亿元，同比下降38.74%。2、第二季度营业收入1.70亿元，同比增长5.17%；归母净利润0.12亿元，同比下降46.79%；扣非归母净利润0.10亿元，同比下降56.81%。3、渠道调整：加盟店收入同比增长3.44%，经销店收入同比下降29.44%，商超渠道收入同比增长198.03%，批发渠道收入同比下降6.23%。公司推进门店升级，拓展低线城市和社区场景，并重点开拓团餐业务。4、产品品类：肉禽类产品收入同比增长4.13%，水产类产品收入同比增长10.25%。5、毛利率下降：第二季度毛利率18.77%，同比下降5.93个百分点，环比下降4.09个百分点，主要受牛肉原材料价格上涨影响。6、费用变化：第二季度销售费用率同比上升0.33个百分点，管理费用率同比下降1.08个百分点，研发费用率同比上升1.18个百分点。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为0.91亿元、1.07亿元、1.19亿元，对应EPS分别为0.66元、0.78元、0.86元，当前股价对应PE分别为41倍、35倍、31倍，维持“增持”评级。 #风险提示：原材料成本大幅上升，渠道拓展不及预期，食品安全风险。