味知香(605089):结构短期承压,加强渠道开拓-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营收3.43亿元、同比+4.70%，归母净利3195万元、同比-24.46%，扣非净利2534万元、同比-38.74%。2、2025Q2单季度实现营收1.70亿元、同比+5.17%，归母净利1244万元、同比-46.79%，扣非净利981万元、同比-56.81%。3、2025Q2毛利率同比-5.9pct至18.8%，净利率同比-7.2pct至7.3%。4、2025Q2牛肉/家禽/猪肉/羊肉/鱼/虾类产品收入分别同比+3.5%/+4.2%/+8.2%/-6.8%/+8.0%/+13.0%。5、加盟店/经销店/商超/批发/直销/电商渠道收入分别同比+3.4%/-29.4%/+198%/-6.2%/-25%/-43.6%。6、公司商超渠道保持高增长，学校等团餐客户开发有望带动批发业务逐步提速。7、公司2025年4月发布股权激励公告，机制优化有望激发核心人员积极性。 #盈利预测与评级：维持“增持”评级。下调2025-2027年公司EPS预测为0.75(-0.14)、0.98(-0.08)、1.16(-0.09)元。给予公司2026年32X PE，目标价为31.4元。预计2025-2027年营业总收入分别为772/893/1014百万元，同比增长14.8%/15.8%/13.6%；净利润(归母)分别为104/135/160百万元，同比增长18.8%/30.1%/18.6%。 #风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、食品安全问题。