久立特材(002318):EBK订单逐步交付助力公司海外营收大增

#核心观点

1. 2025年上半年公司营业收入61.05亿元，同比增长26.39%；归属于上市公司股东的净利润8.28亿元，同比增长28.48%；扣除非经常性损益的净利润7.87亿元，同比增长20.62%。
2. 高端产品持续放量，应用于高端装备制造及新材料领域的高附加值不锈钢管材实现营业收入12.20亿元，占总营收20%，同比增长15.42%。
3. 分地区看，境内收入占比47.27%，境外占比52.73%，同比提升18.19个百分点；得益于EBK大订单逐步交付，复合管产品销售收入同比增长219.26%，海外营收同比大增92.94%。
4. 产品毛利率分化明显：无缝管毛利率34.35%，同比增加4.33个百分点；复合管毛利率26.37%，同比增加2.05个百分点；焊接管毛利率21.52%，同比下降0.83个百分点。
5. 研发费用2.12亿元，研发投入强度持续提升推动高技术含量产品收入占比同步提升。
6. 在建项目包括EBK公司升级改造、年产20000吨核能及油气用高性能管材等项目，将助力公司切入航空、医疗、半导体等领域。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.1亿元、19.2亿元、21.1亿元，对应PE分别为12.9、11.5、10.4倍，维持"买入"评级。

#风险提示

公司不锈钢产品的主要原材料为不锈钢圆钢、不锈钢卷板和不锈钢平板，其中，Ni/Cr/Mo等金属价格走势为不锈钢和特种合金价格走势的风向标，因此合金元素价格的走势对公司生产经营的影响尤为重要。未来若原材料价格持续上涨，原材料采购将占用公司更多的流动资金，从而加大公司资金周转的压力。公司境外收入占比提升明显，伴随着局部战争的不断爆发，国际形势的不确定性、汇率波动、贸易摩擦反复不断对产品出口产生潜在影响。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。