久立特材(002318)：新品放量或助力公司未来业绩稳增﹣季报点评251029

公司公布三季度业绩：收入 36.42 亿元，同比 57.46%，环比 13.01%；归母净利润 4.34 亿元，同比 8.29%，环比-0.98%。前三季度公司实现收入 97.47亿元，同比 36.45%；归母净利润 12.62 亿元，同比 20.73%。公司 Q3 利润环比稳定，高分红属性突出，且产品高端化进展有望加速，我们维持公司“买入”评级。三季度毛利率承压，期待高端产品持续放量后毛利率企稳回升根据公司季报披露，三季度公司毛利率为 22.07%，同比-9.08pct，环比-4.33pct，公司毛利率三季度有所下降，我们推测主要系公司高端产品交付季节性变化所致，预期后续毛利率或在高端产品持续放量下企稳回升。费用方面，公司三季度合计期间费用率为 9.07%，同比-3.99pct，环比-0.89pct，费用控制效果优异，其中研发费用 1.12 亿元，环比下降 6.88%，销售费用1.33 亿元，环比-4.49%。此外公司三季度投资收益为 9059.56 万元，环比600.51%，我们推测或主要为公司处置永兴材料股权收益，支撑公司 Q3 整体利润环比稳定。公司积极布局国家战略新兴产业关键材料公司的核心业务聚焦于工业用不锈钢管及特种合金管材、管件、法兰、棒材、丝材等产品的研发、生产与销售，致力于服务油气、核电、火电、航空等国家战略新兴产业。针对可控核聚变，公司高度关注；持续加大科研投入，积极参与相关项目，专注研发与生产 PF 导管等关键材料，力求在材料性能与制造工艺上实现进一步突破。同时，公司已组建专业团队，积极参与行业交流，拓宽视野、加强合作、促进技术创新，期待能与科研院所、高等院校及产业链上下游伙伴携手，共同探索前沿科技，积极捕捉并把握技术创新与未来产业布局的战略先机。盈利预测与估值我们维持公司25-27年归母净利润为17.27/18.57/20.04亿元的盈利预测（三年复合增速为 10.37%），对应 EPS 为 1.77/1.90/2.05 元。可比公司 26 年Wind 一致预期 PE 均值为 15.1 倍，考虑公司收购海外项目以及自身复合管产能未来仍有增量，且高端产品占比有较大提升空间，高分红有望延续，给予公司 26 年 17 倍 PE（前值 25 年 15.5X），对应目标价 32.30 元（前值25 年 27.44 元）。风险提示：下游需求不及预期，公司在建项目进度不及预期。