中国建筑(601668):经营韧性十足,业务结构优化-2025年中报点评

#核心观点

1. 公司2025年上半年实现营收1.1万亿元，同比下降3.2%。
2. 实现归母净利润304.0亿元，同比增长3.2%，业绩稳健增长，经营韧性十足。
3. 业绩改善主因少数股东损益占比下降和减值改善，上半年合计计提减值76.1亿元，较上年同期少14.7亿元。
4. 现金流改善明显，经营性现金流净额为828.3亿元，较上年同期少流出259.4亿元，营业收现比为93.7%，较上年同期上升6.2个百分点。
5. 建筑业务结构优化，上半年建筑业新签合同金额2.3万亿元，同比增长1.7%，其中房建/基建/勘探设计新签增速为-2.3%/+10.0%/-11.1%，工业厂房/市政/能源/水利新签合同增速达16.2%/43.8%/34.2%/31.4%。
6. 境外业务实现营收598.1亿元，同比增长5.8%，毛利增长23.8%。
7. 地产签约销售额1745亿元，同比下降8.9%，实现营收1319亿元，同比增长13.3%，拿地聚焦核心城市，新拿地858亿元均位于一二线城市，其中北上杭金额占比达71.4%。

#盈利预测与评级

预测公司2025-2027年EPS为1.15/1.17/1.19元，维持买入评级和目标价7.78元不变。

#风险提示

1. 2022年以来国际形势动荡，政治局势变化对建筑央企的海外拓展、施工造成不利影响。
2. 房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）公司旗下拥有中海地产和中建地产两大品牌，在全国企业规模保持领先，地产市场进一步下行可能带来经营相关风险。
3. 公司在全国范围内持有较多特许经营权类资产，受地方经济发展情况、竞争性交通方式（高铁、飞机等）和同向新建高速影响较大，如公司持有的通行量不及预期，高速公路板块的估值可能受到影响。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。