中国建筑(601668):业绩短期承压,海外业务表现亮眼

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入15582.20亿元，同比-4.20%；归母净利润381.82亿元，同比-3.83%；扣非归母净利润352.01亿元，同比-4.92%。2、收入下滑主要受房地产市场持续深度调整及基础设施投资增速放缓等因素叠加影响。3、分业务看，房屋建筑收入9886亿元，同比-5.3%；基础设施收入3706亿元，同比-3.6%；勘察设计收入67亿元，同比-2.5%。4、新签合同额房屋建筑20146亿元，同比+0.7%；基础设施10144亿元，同比+3.9%；勘察设计92亿元，同比-7.4%。5、境外业务实现营收919亿元，同比增长8.8%；新签合同额1684亿元，同比增长2.0%。6、地产开发业务实现营收1771亿元，同比+0.6%；合约销售额2553亿元，同比-2.0%。7、综合毛利率为8.72%，同比-0.11pct；净利率为3.17%，同比-0.04pct。8、经营活动现金净流出694.79亿元，同比少流出75.30亿元；收现比为98.96%，同比+2.30pct。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为475、494、512亿元，同比增速分别为+2.86%、+3.88%、+3.73%。维持“买入”评级。 #风险提示：资金落地不及预期；订单收入转化节奏放缓；海外拓展不及预期。