中天科技(600522):海洋板块现拐点,积极布局空芯光纤、液冷机柜、光模块等产品

#核心观点：1、江苏大丰海风项目动工推动海洋板块收入快速增长，截至2025年7月31日海洋系列在手订单约133亿元。2、2025H2海上风电项目将迎来确认，加上油气田项目、海外项目和海洋工程，预计全年海洋板块收入有望突破70亿元，较去年翻倍增长。3、公司积极布局反谐振空芯光纤、液冷机柜、光模块等产品，打造第二增长曲线。4、2025年上半年营业收入236.00亿元，同比增长10.19%；归母净利润15.68亿元，同比增长7.38%；扣非归母净利润14.68亿元，同比增长10.58%。5、2025Q2营业收入138.44亿元，同比增长5.09%，环比增长41.90%；归母净利润9.40亿元，同比增长14.14%。6、2025H1海洋板块收入28.96亿元，同比增长37.19%。7、期间费用率7.63%，同比下降1.47个百分点。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为35.84亿元、41.18亿元、47.24亿元，对应PE为15X、13X、12X，维持"买入"评级。

#风险提示：海上风电发展不及预期，部分地区规划量与实际落地量及落地节奏可能存在差距，粤东地区管制较紧，项目审批存放缓可能；海上风电竞争加剧，国内海上风电需求情况较好，新进入者陆续涌现，或加剧低端海缆市场竞争；欧美国家以信息安全为由限制公司海光缆出口；光纤光缆行业需求下滑、竞争加剧、价格再次下跌；交易性金融资产公允价值变动损益影响公司利润；光伏EPC落地不及预期；光模块、CPO等前期研发投入较大，但短期难以产生收入，或影响净利润。

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