中天科技(600522):Q3毛利率承压,在手订单充沛500kV持续中标,有望带动快速增长-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入379.74亿元，同比增长10.65%；归母净利润23.38亿元，同比增长1.19%。2、单Q3营业收入143.75亿元，同比增长11.42%。3、前三季度毛利率14.61%，同比下降1.22个百分点；单Q3毛利率13.86%，同比下降0.57个百分点，环比下降1.55个百分点。4、能源互联领域在手订单约318亿元，其中海洋系列约131亿元，电网建设约162亿元，新能源约25亿元。5、持续中标500kV海缆项目，包括浙江海风某项目±500kV直流海陆缆项目、预中标阳江三山岛五、六海上风电场500kV海缆供货及敷设工程II标段、中标渤中26-6油田开发(二期)项目35kV海底电缆及配套附件。6、向AI做出多领域布局：空芯光纤研发出反谐振空芯光纤；液冷产品通过泰尔实验室认证；全系列400G光模块均已规模量产交付；已实现112G高速铜缆量产，224G发泡FEP高速铜缆预计四季度量产。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为32/41/50亿元，对应PE估值为18/14/11倍，维持“买入”评级。

#风险提示：海风行业开工进展低于预期，光通信行业景气度低于预期，原材料价格波动的风险，行业竞争影响盈利能力等

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